O que é a compra de put, como funciona e como utilizá-la?
Nível: Iniciante
Conteúdo
O que é
A compra de put (long put) é uma das estratégias mais simples do mercado de opções: você compra uma opção de venda, que lhe dá o direito — mas não a obrigação — de vender o ativo subjacente pelo preço de exercício até (ou em) uma determinada data de vencimento.
Por esse direito, você paga um valor chamado prêmio. Esse prêmio é o máximo que você pode perder na operação, o que torna a compra de put uma forma de apostar na queda de uma ação (ou de proteger uma posição comprada) com risco limitado e conhecido desde o início.
Em resumo: a put ganha valor quando o preço da ação cai. Quanto mais a ação cair abaixo do preço de exercício, mais valiosa a put se torna.
Outros nomes
- Long put
- Compra de opção de venda
- Compra a seco de put (quando não há ações em carteira)
- Put comprada
Pressuposto direcional
Pessimista (baixista) — ou proteção.
Quem compra uma put espera que o preço da ação caia antes do vencimento. Alternativamente, a compra de put pode ser usada como proteção (hedge): quem possui as ações compra puts para limitar a perda caso o mercado caia — funciona como um “seguro” para a carteira.
Ambiente de volatilidade implícita ideal
Baixo — você compra prêmio.
Como o comprador de put paga o prêmio, o ideal é comprar quando a volatilidade implícita está baixa, pois as opções tendem a estar mais baratas. Se a volatilidade implícita subir depois da compra (o que costuma acontecer em quedas de mercado), o valor da put tende a aumentar, beneficiando quem a comprou. Comprar puts com volatilidade implícita alta significa pagar caro pelo direito — e a operação pode perder valor mesmo que a ação caia pouco.
Gráfico de lucro/perda
O gráfico mostra o resultado da operação no vencimento: acima do ponto de equilíbrio, a perda é limitada ao prêmio pago; abaixo dele, o lucro cresce conforme a ação cai, até o limite teórico da ação chegar a zero.
Setup
- Compre 1 put, normalmente ATM (no dinheiro) ou levemente OTM (fora do dinheiro) — veja moneyness.
- Pague o prêmio (débito). Esse débito é o risco total da operação.
- 1 contrato de opção equivale a 100 ações.
Não é necessário possuir as ações para comprar uma put. Quem já possui as ações e compra a put está montando uma proteção (chamada de protective put ou put protetora).
Exemplo prático numérico
Imagine uma ação hipotética ABC negociada a R$ 100. Um trader acredita que a ação vai cair nas próximas semanas e decide comprar 1 put com preço de exercício de R$ 100 pagando um prêmio de R$ 3,00 por ação.
Como 1 contrato equivale a 100 ações, o custo total (débito) da operação é:
R$ 3,00 × 100 = R$ 300
Esse é o máximo que o trader pode perder, aconteça o que acontecer com a ação.
Vamos analisar três cenários no vencimento:
Cenário 1 — ABC sobe para R$ 105
A put de exercício R$ 100 expira sem valor: ninguém exerce o direito de vender a R$ 100 uma ação que vale R$ 105 no mercado. O trader perde o prêmio pago.
- Resultado: prejuízo de R$ 3,00/ação (R$ 300 no total) — o prejuízo máximo possível.
Cenário 2 — ABC cai para R$ 97
A put vale R$ 3,00 no vencimento (R$ 100 − R$ 97), exatamente o que foi pago por ela.
- Valor da put: R$ 3,00/ação
- Prêmio pago: R$ 3,00/ação
- Resultado: R$ 0 — este é o ponto de equilíbrio (breakeven).
Cenário 3 — ABC cai para R$ 90
A put vale R$ 10,00 no vencimento (R$ 100 − R$ 90).
- Valor da put: R$ 10,00/ação
- Prêmio pago: R$ 3,00/ação
- Resultado: lucro de R$ 7,00/ação (R$ 700 no total).
Repare na assimetria: o risco ficou travado em R$ 300, enquanto o lucro cresce quanto mais a ação cair.
Lucro máximo, prejuízo máximo e ponto de equilíbrio
Lucro máximo
Preço de exercício − prêmio pago (por ação)
O lucro máximo é alto, mas limitado pelo fato de a ação não poder cair abaixo de zero. No exemplo: R$ 100 − R$ 3,00 = R$ 97 por ação (R$ 9.700 por contrato), no cenário extremo de a ação ir a zero.
Prejuízo máximo
Prêmio pago
No exemplo: R$ 3,00 por ação (R$ 300 por contrato). Ocorre quando a ação fecha no vencimento igual ou acima do preço de exercício.
Ponto de equilíbrio (breakeven)
Preço de exercício − prêmio pago
No exemplo: R$ 100 − R$ 3,00 = R$ 97. Abaixo de R$ 97, a operação dá lucro; acima, dá prejuízo (limitado ao prêmio).
Quando usar
- Expectativa de queda: quando você acredita que a ação vai cair de forma relevante antes do vencimento e quer se posicionar com risco limitado ao prêmio pago.
- Proteção de carteira (hedge): quando você possui as ações e quer limitar a perda em uma eventual queda, sem precisar vendê-las. A put funciona como um seguro: tem custo (o prêmio), mas garante um preço mínimo de venda.
- Alternativa à venda a descoberto: vender ações a descoberto tem risco teoricamente ilimitado (a ação pode subir sem limite) e envolve custos de aluguel. A compra de put permite se beneficiar da queda com perda máxima conhecida.
- Volatilidade implícita baixa: como visto acima, o momento mais favorável para comprar prêmio é quando as opções estão baratas.
Evite comprar puts muito fora do dinheiro e muito próximas do vencimento apenas porque são baratas: a probabilidade de expirarem sem valor é alta, e a passagem do tempo corrói o prêmio dia após dia (efeito conhecido como theta decay).
Como gerenciar/fechar
Quando fechar com lucro
Se a ação cair e a put valorizar, você pode vender a opção no mercado antes do vencimento e realizar o lucro — não é preciso esperar até o fim nem exercer o direito. Muitos traders definem um alvo de lucro antecipadamente (por exemplo, um múltiplo do prêmio pago) e encerram ao atingi-lo.
Quando fechar com prejuízo
Se a ação subir ou andar de lado e a sua tese de queda deixar de fazer sentido, considere vender a put e recuperar parte do prêmio enquanto ela ainda tem valor. Segurar até o vencimento “para ver no que dá” costuma significar perder todo o valor restante pela passagem do tempo.
Passagem do tempo
A compra de put sofre com o tempo: mesmo que a ação fique parada, a opção perde valor a cada dia. Por isso, operações de compra de put pedem que o movimento esperado aconteça dentro do prazo — dê preferência a vencimentos que deixem tempo suficiente para a tese se concretizar.
No vencimento
Se a put estiver dentro do dinheiro no vencimento, ela terá valor e poderá ser exercida ou liquidada. Se estiver fora do dinheiro, expira sem valor e o prejuízo fica limitado ao prêmio pago.
Diferenças no Brasil: na B3, as puts de ações são tradicionalmente de exercício europeu, ou seja, só podem ser exercidas na data de vencimento — diferente dos EUA, onde as puts costumam ser americanas (exercíveis a qualquer momento). Isso não impede que você venda a put no mercado antes do vencimento para realizar lucro ou prejuízo. O vencimento das opções de ações na B3 é mensal, normalmente na terceira sexta-feira do mês, e cada contrato equivale a 100 ações. A liquidez das puts no Brasil é menor que a das calls, então vale atenção redobrada aos preços de compra e venda (spread). Por fim, nas opções não existe a isenção de imposto de renda de R$ 20 mil/mês que se aplica à venda de ações — os ganhos com opções são tributados independentemente do volume vendido no mês.
Resumo
- A compra de put dá o direito de vender a ação pelo preço de exercício, mediante o pagamento de um prêmio.
- É uma estratégia baixista (ou de proteção, para quem possui as ações), indicada para iniciantes por ter risco limitado e conhecido.
- Prejuízo máximo: o prêmio pago (R$ 3,00/ação no exemplo, ou R$ 300 por contrato).
- Lucro máximo: alto, limitado pela ação chegar a zero (R$ 97/ação no exemplo).
- Ponto de equilíbrio: preço de exercício menos o prêmio pago (R$ 97 no exemplo).
- O ambiente ideal para comprar puts é de volatilidade implícita baixa, quando o prêmio está mais barato.
- A passagem do tempo trabalha contra o comprador: a tese de queda precisa se realizar dentro do prazo da opção.
Perguntas frequentes
O que significa comprar uma put?
Comprar uma put significa adquirir o direito de vender o ativo subjacente pelo preço de exercício até (ou na) data de vencimento, pagando um prêmio por esse direito. Se a ação cair abaixo do preço de exercício, a put ganha valor; se a ação ficar igual ou acima do exercício no vencimento, a put expira sem valor e a perda fica limitada ao prêmio pago.
Preciso ter as ações para comprar uma put?
Não. Você pode comprar uma put “a seco”, apenas para se beneficiar da queda da ação. Quem já possui as ações e compra a put está montando uma proteção (put protetora), garantindo um preço mínimo de venda para a posição.
Qual é o risco máximo de comprar uma put?
O risco máximo é o prêmio pago, conhecido desde o início da operação. No exemplo deste artigo, quem pagou R$ 3,00 por ação (R$ 300 por contrato de 100 ações) não pode perder mais do que isso, independentemente do que aconteça com a ação.
Posso vender a put antes do vencimento?
Sim. A forma mais comum de encerrar a operação é vender a opção no mercado antes do vencimento, realizando o lucro ou o prejuízo. No Brasil, como as puts de ações na B3 são tradicionalmente de exercício europeu, o exercício em si só ocorre na data de vencimento — mas a negociação da opção no mercado é livre durante toda a vida do contrato.
Por que minha put perdeu valor mesmo com a ação parada?
Por causa da passagem do tempo. Uma parte do prêmio da opção é valor extrínseco, que diminui a cada dia conforme o vencimento se aproxima (o chamado theta decay). Se a ação não cair dentro do prazo, a put perde valor gradualmente, mesmo sem a ação subir. Por isso, quem compra puts precisa que o movimento esperado aconteça dentro da vida da opção.